玻璃：煤制气毛利69（日-6，周-16）；石油焦毛利-640（日+2，周+7）；天然气毛利-316（日+3，周+2）。
本周锌价震动下行，次要受关税落地后的阑珊预期拖累。供应端，本周国内TC小幅上行50元/吨，进口Tc暂无变化，进入四月，预期国内TC增速会减缓，国内冶炼产量环比持续小幅添加。海外Benchmark落地为80美金/干吨略低于预期，可否刺激更多冶炼厂减产近期需察看。需求端，消费小幅增加无较大弹性，升贴水偏低位运转；海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。低价刺激下逛大量补库，国内社会库存去化较快；海外显性库存震动下行，登记仓单仍存。关税影响承压有色集体走弱，估计锌价维持震动下跌趋向。
估值：LPG盘面价钱收涨，现货平易近用气价钱维持坚挺，基差贴水。表里价差维持倒挂。油气比价位于偏高程度。下逛PDH安拆利润压缩，05合约纸面利润位于盈亏均衡附近。
ICE期棉周四、周五两个买卖日大跌。此中ICE5月合约周四跌3美分或4。4%，周五跌1。44美分或2。22%，最终结算价为63。36。周五盘中一度跌至60。8美分，为2020年8月以来最低水准。国内清明假期期间，美棉最终收盘价63。33，对4月3日3点收盘价65。09，下跌幅度为2。7%。
据中国海关总署发布的数据显示，2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增加3。3%；出口金额为248亿元，同比增加5。1%。此中，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨，同比增加3。3%；出口金额为238亿元，同比增加5。2%。按条数计较，出口量达10，713万条，同比增加7。5%。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨，同比增加3。2%；出口金额为203亿元，同比增加5。6%！
4月3日，特朗普关税言论令美豆显著承压下行。目前是南美大豆供给市场的阶段，估计对巴西大豆升贴水有益，出格是远月巴西大豆出口的青黄不接月份。估计对豆粕价钱和基差有益，出格是m2509合约。
供给小幅添加，1-2月铝锭进口尚可。节后下逛需求恢复，光伏4月排产大幅提拔，需求表示亮眼，铝锭铝棒库存拐点，进出口数据出完后，表不雅表示愈加超预期。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对将来需求预期悲不雅，绝对价钱不雅望，铝表里反套止盈。月间正套持续持有。
供应端，纯镍产量高位维持。需求端，全体偏弱，金川升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内美国对全球其他国度加征关税，全球经济阑珊预期导致外盘大跌。短期现实根基面偏弱且阑珊情感发酵，价钱承压，后续关心印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机遇可继续关心。
烧碱估值中性，现实供需转弱起头兑现，液氯价钱预期下跌，或将赐与氯碱安拆利润支持。05合约博弈激烈，隆重参取。近期宏不雅扰动较大，关心阑珊买卖带来的价钱下行风险。
本年1至2月，我国新增发布大规模设备更新和消费品以旧换新范畴国度尺度13项；截至目前，2024年和2025年“两新”范畴打算制定修订的294项国度尺度中，已累计发布185项。具体来看，设备更新方面，出台能耗限额、设备能效、污染物和碳排放等国度尺度85项，支持财产转型升级。消费品以旧换新方面，发布家电、家居、汽车、厨卫器具等国度尺度57项，保障消费质量量平安。收受接管轮回操纵方面，发布废旧车用动力电池、烧毁电器电子产物、退役光伏组件收受接管操纵等国度尺度43项，支持废旧产物设备高程度轮回操纵。
综上，海外当前不确定性较大，全体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。
商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中沉稀土相关物项实施出口管制办法的通知布告，并于发布之日起正式实施。此次中国依法对相关物项实施出口管制，目标是更好和洽处，履行防扩散等国际权利。
现货下跌。66%干基现价964（0），日照超特粉645（-2），日照金布巴737（-2），日照PB粉786（-2），普氏现价104（0）。
国内方面，节拍上受外盘影响。因为广西全体产量不及预期，对国内现货带来较强支持。进口糖浆仿照照旧正在管控中，市场对09合约的预期呈现不合。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。
动静：我国自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，正在现行合用关税税率根本上加征34%关税。3月4日我国已颁布发表对美国猪肉加征10%关税。我国猪肉对外依赖度低，自美国进口量占国内消费不脚1%，影响规模小，且国内供应仍显宽裕，对现货影响无限。但价钱低位下，进口下滑预期以及周边饲料原料市场表示对盘面估计仍会有短时情感扰动。
基差。螺纹（未折磅）05合约56（20），10合约-15（34）；热卷05合约21（25），10合约-3（29）。
现货市场，04月06日涌益全国外三元生猪均价14。6元/公斤，较3日上涨0。02元/公斤；河南均价14。51元/公斤（-0。02）。
供给全体下降。3。28，澳巴19港发货量2648（133），45港到货量2244（-267）。
国际方面，美联储最新议息会议显示2025年仍将降息两次，同时缩表放缓，关税政策落地将继续对海外市场构成扰动；国内方面，提振消费政策进一步加码，商业摩擦影响逐渐钝化。中持久期指向好款式不变。
现货：4月3日中国棉花价钱指数14902元/吨，涨28元/吨。当日新疆阿克苏区域手摘棉2129B含杂2。2%以内对应2505合约疆内库发卖基差正在950-1000元/吨摆布，基差报价较前一日变更不大，提货价正在14450-14550元/吨，提货价较前一日下跌50-100元/吨。2024/25年度北疆博州区域机采棉31级双29含杂2。6%以内疆内库2505合约发卖基差成交价正在900-1000元/吨，此中含杂低于2。0%的基差正在1000-1100元/吨，大部门提货价正在14400-14700吨，较前一日下跌50-100元/吨摆布。内处所面，当日河南南阳区域纺企采购的内地库机采棉3129B含杂2。6%以内基差报价正在1300-1350元/吨摆布，成交到厂价正在14900-15100元/吨，较前一日下跌50元/吨摆布，纺企隆重采购。河南省新乡区域疆棉提货价正在14700-15000元/吨摆布，较前一日下跌50元/吨摆布。
驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量持续下降，口岸船期一般，短期供应或维持低位。海外方面，丙烷燃烧旺季根基竣事，去库环境较抱负，供应增量依托出口抵消，当前热值比价仍具劣势，需求同比提拔。中东方面，现货供应量充脚，离岸贴水逐渐修复。远东方面，运费小幅反弹，航道通顺，供应相对丰裕，而短期买兴偏强，FEI近端月差维持强势。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，利润再度承压，国内PDH安拆全体负荷进一步提拔空间无限，裂解需求暂未见大幅增量。
仓单：4月3日，郑棉注册仓单为9263张，较昨日添加29张。此中内地库6484张，添加85张。无效预告3490张，削减68张。合计12753张，削减39张。
价差。华东卷螺差现货220（-10），华北卷螺差70（10）。螺纹5-10月间-67（4），热卷5-10月间-23（1），5月卷螺差173（-12），10月卷螺差129（-9）。
资讯：据中国海关总署发布的数据显示，2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142。4万吨，同比增23。3%。2024年同期进口量为115。5万吨。
库存：库存程度中性，南方库存略有压力；厂库去库较多，华东去库较多，因从力炼厂减产；社库处于季候性累库阶段，下逛需求偏弱而船货持续入库。
现货市场，蛇口港散粮自提2260元/吨+20，广西钦州自提2270元/吨不变，港平舱价2210元/吨+10（口岸收购价2130-2160元/吨），公从岭2110元/吨不变，2050元/吨不变。据卓创征询统计，环比上周均价跌19。82元/吨。东北产区出货积极性高，支流价钱下跌20-30元/吨；东北深加工企业库存充脚，遍及调低收购价钱10-30元/吨。山东深加工企业掉价10-30元/吨，当地商业商逢超出跨越货，东北粮源持续流入，深加工企业库存添加，对玉米价钱构成利空。北方口岸价钱不变，南方口岸价钱企稳，支流上涨10-20元/吨。
3。21-3。27日一周美国2024/25年度陆地棉净签约29279吨（含签约34881吨，打消前期签约5602吨），较前一周添加53%，较近四周平均削减26%。拆运陆地棉89312吨，较前一周根基持平，较近四周平均添加6%。周内签约新年度陆地棉9072吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量-4831吨（新签约23吨，转签出2313吨，打消前期签约2540吨）；拆运2744吨，较前一周添加30%。当周签约本年度陆地棉最多的国度和地域有：越南（20094吨）、土耳其（4921吨）、巴基斯坦（4740吨）、泰国（1724吨）和孟加拉（1701吨）。当周陆地棉拆运次要至：越南（27216吨）、土耳其（17395吨）、巴基斯坦（14424吨）、孟加拉（5148吨）和墨西哥（3719吨）。
矿石方面，期内北方矿石价钱稳中偏弱运转。北方地域矿山恢复进度仍较慢，大都企业自备矿复产仍存必然坚苦，目前多是进口矿掺配利用。进口方面，供需两边对矿石价钱不合仍然较大，目前几内亚矿山报价仍集中于CIF93美元/吨摆布；而下逛用户意向价钱已降至CIF85美元/吨以下，且正在长单不变供应下仍无现货采购志愿。期内传市场有CIF85美元/吨成交，该笔成交因买朴直在矿山方面存前期预付，故最终价钱偏低。短期氧化铝行业新减产能不变运转，产能过剩预期短时难改。市场悲不雅情感延续，下逛企业对氧化铝采购意向暂无，市场交投空气较为清淡。估计短期氧化铝价钱或跌幅收窄。
时间4月3日凌晨4点，美国总统特朗普正在白宫签订两项关于所谓“对等关税”的行政令，颁布发表美国对商业伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些商业伙伴征收更高关税。对欧盟的关税为20%，对英国进口产物征收10%关税，对瑞士进口产物征收31%关税，对从印度进口的产物征收26%关税，对韩国产物征收25%关税，对日本进口产物征收24%关税，对泰国产物征收36%关税，对越南产物征收46%关税，对柬埔寨产物征收49%关税。还针对分歧国度和地域对美国的关税（包罗汇率和商业壁垒）实施（半）对等关税。对华总税率是新增34%+之前的20%=54%。所有非美国产的电脑，包罗台式机和笔记本，+25%关税，4月3日起生效。10%根本关税，4月5日生效；对等关税，4月9日生效。所有非美国产汽车（占销量46%），+25%关税，4月3日起生效。
利润。螺纹长流程：华东264（-6），185（4），山西174（4）；江苏螺纹短流程均值：谷电38（-3），平电-122（-2）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3219（1），205（-6），山西219（4）。
基差：5、6月贴水90摆布。利润：原油大跌带动利润被动抬升，沥青利润中性，炼厂分析利润盈亏均衡附近。供需：北方供应维持低位，周度产量为偏低程度；4月沥青排产228。9万吨，环比削减9。7万吨；北方刚需近期稳步恢复，南方需求稳中偏弱。原料紧缺矛盾仍正在，稀释沥青贴水高位继续走强。
经国务院核准，国务院关税税则委员会发布通知布告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。此前美国进口大豆关税为3%，3月再加增10%，再加上此次的34%，合计为47%。
4月4日(周五)，巴西对外商业秘书处(Secex)发布的出口数据显示，巴西3月出口糖1，853，314。59吨，日均出口量为97，542。87吨，较上年3月全月的日均出口量133，783。49吨削减27%。上年3月全月出口量为2，675，669。89吨。
美国关税政策掀起巨浪，一方面激发了金融市场大范畴抛售，另一方面，继美国4。2对全球全面超预期加征关税后，也送来了中国的反制。前者影响棉花的终端市场需求，后者，则间接影响了中国对美棉的采买需求。美棉受金融和政策利空影响，呈现大跌行情且再立异低。国内郑棉受政策波及，也加剧了其弱势。虽然对美棉加关税会导致进口成本抬升，但不免也遭到棉花总需求走弱预期及美棉走弱影响。只不外近期棉价正在每次利空驱动兑现后也会反弹，次要因下跌后估值全体正在偏低位。此外，美棉市场堆集了过高的投契空头持仓，国内则是现货布局性严重。短期需继续关心关税政策的冲击性影响。后期继续关心宏不雅和商业争端新变化，以及现实供需变量的。
驱动：液碱现实供需延续弱势，产量下降，而碱厂库存高位累积。从产区春检启动，从力下逛送货量偏高，全体需求照旧偏弱。沉点关心后期检修兑现环境、库存去化环境、出口签单环境，以及下逛采买取投产进度。从我国烧碱进出口布局来看，特朗普颁布发表征收“对等关税”及我国商务部颁布发表的相关反制办法或对国内烧碱供需影响无限。
本周关税落地铜价反映猛烈，周五清明节LME铜跌幅达7。22%，COMEX铜跌幅达9。12%。当前铜价次要遭到宏不雅层面关税事务扰动，负反馈较着。美国对等关税全体落地量级超预期，且国内敏捷反制关税办法，避险情感使得风险资产普跌。宏不雅层面来看，当前关税激发市场对金融危机以及对美国阑珊风险的担心，且黄金给出跟跌信号，关心潜正在流动性风险可能；根基面角度来看，国内4月基给假设下进入去库款式。节前最初一全国逛点价环境火爆，市场积极备货清明假期，反映全体下逛需求弹性较高。本年上半年正在光伏抢拆、国网订单可期以及家电以旧换新政策延续之下，预期需求端同比表示较客岁有较高增速，且正在中美关税价码布景之下刺激政策有继续出台的预期，贬价后下有弹性可期或有较大去库表示，全体我们对于二季度去库款式不悲不雅。总结来看，节后首要不雅测流动性危机可能以及海外风险环境，关心4。7美国现实关税落地前的构和空间。策略上关心国内月间正套机遇。
假期前纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货分化，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，春节期间大幅累库，近期转去库。策略：纯碱不雅望转空配，玻璃不雅望转空配。
供应层面看，4月排产季候性回升。需求层面，季候性回升。成本方面，镍不二价格维持、铬铁受铬矿成本抬升影响上涨。库存方面，锡佛两地季候性小幅去库，买卖所仓单小幅添加。根基面全体维持偏弱，近期原料支持偏强，成本推升后钢厂挺价，短期受关税风浪影响全球风险资产跌，单边估计承压，反套可移仓继续持有。
本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱，收受接管商持货待涨，挺价惜售；中逛再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下逛改善补货，但上下逛报价不分歧，成交差，货源集中于商业商；2月精矿开工降低，进口添加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存存压，沪铅库存持平。新年以旧换新政策持续，启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价钱高位，下逛去库无限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求无限，精废价差75，铅锭现货贴水30，次要维持长单供应或交盘面，上下逛报价不分歧致成交差。本周价钱震动，下周关心下逛电池厂对铅锭的补货采购情感，以及收受接管商持货待涨预期的改变以及出货行为。估计下周铅价低位震动。
基差：1月34（日+3，周+10）；5月109（日+3，周+2）；9月70（日+5，周+7）。
玻璃：华北1203（日+2，周+15）；华中1180（日+0，周+0）；华南1320（日+0，周+0）。
基差走扩。金布巴01基差108（2），金布巴05基差41（1），金布巴09基差86（2）；pb01基差110（2），pb05基差43（1），pb09基差88（2）。
美国关税政策大超预期叠加OPEC+颁布发表5月超预期减产，Brent油价大跌至65以下，期待周一能化板块跟跌。BU5月为3606元/吨(–46)，BU6月为3610元/吨(–48)，山东现货为3625元/吨(–5)，华东现货为3720元/吨(0)，BU5月基差为94元/吨(+46)，BU6月基差为90元/吨(+48)，BU5月-6月为-4元/吨(+2)，分析利润为-846元/吨(–15)。
纯碱：氨碱法毛利108（日-10，周-37）；联碱法毛利98（日-10，周-18）；天然法毛利493（日-10，周-20）。
纯碱供需，供应转增，处于中低位；轻碱需求同比持平，沉碱需求同样持平；库存转增，表需环比回落。
现货煤价窄幅波动，全体弱稳；焦炭现货继续提降阻力较大，焦化利润持续受压缩，但利润程度同比偏高。供给方面，国内煤矿供给弹性充脚，蒙古通关量近期也有所恢复，焦企产量环比仍然添加，供应边际转弱。下逛需求方面，目前钢厂有高炉减产预期，铁水同比偏高，对原料支持尚可，但将来有减产预期，需看铁水高点维持时间。库存方面，上逛库存压力偏大，煤焦库存全体偏高。双焦将来根基面行情将环绕“成本支持取供给过剩”的焦点矛盾展开，短期估计窄幅震动，期待下逛补库和铁水拐点呈现。策略：当前价钱做空盈亏比力低，且空头集中容易踩踏，不雅望以区间操做看待；持久维持期待高点空配。
据中国旧事网报道，2025年4月2日，美国颁布发表对中国输美商品征收对等关税。美方做法不合适国际商业法则，严沉损害中方的正益，是典型的单边霸凌做法，既损害美国本身好处，也危机全球经济成长和产供链不变。按照《中华人平易近国海关法》按照《中华人平易近国关税法》《中华人平易近国对外商业法》等法令律例和国际法根基准绳，经国务院核准，国务院关税税则委员会发布通知布告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。自此，国内对美棉的最低关税为50%。
估值，螺纹5月合约接近华东谷电成本，卷螺差中性，盘面利润偏低，螺纹和热卷期货估值偏低。驱动，建材需求仍偏弱，但低库存劣势还正在；热卷供需双强，库存持续去化，静态根基面尚可。非五大表需有见顶迹象，库存去化较着放缓，往后看建材需求仍有回升空间，但估计幅度不大，钢材总库存去化速度有可能放缓，总需求对铁水的要求不高。目前铁水仍正在添加，后续仍有回升空间，高铁水下，原料遍及累库，现实端压力逐步。当前市场买卖美国阑珊和流动性危机，中国出口走弱无望从预期现实，预期和现实均对钢价晦气。往后看，外需走弱将拖累P，刺激内需将变得有需要。综上，钢材低估值+驱动向下，周一发急情感之后估值变得更低，逃空的性价比不高。
郑棉节前周四呈现较大跌幅。从力05合约收跌150点于13510元/吨，持仓减8千余手。从力多减1千余手，从力空减6千余手，此中多头方中粮、长江各增2千余手，中信、银河各增1千余手，而东证减7千余手，国泰君安减3千余手。空头方国泰君安、华泰各增4千余手，东证增3千余手，海证增2千余手，永安增1千余手，而银河减7千余手，国投安信各减3千余手，国贸、浙商、新湖各减2千余手，中信、五矿、建信各增1千余手。无夜盘，且周五休市。09合约收跌140点于13660元/吨，持仓增1万4千余手，多头方增1万余手，空头方增1万4千余手。此中多头方银河增约3千手，中信等6个席位各增1千余手，而国泰君安、瑞达各减1千余手。空头方国泰君安、国投安信各增3千余手，中信增2千余手，国贸、东海各增1千余手，而银河、东证各减3千余手。
估值：烧碱期货从力合约低位震动。基差维持贴水，近端月差小幅反套。当前氯碱安拆利润压缩后仍位于高位程度，下逛氧化铝利润吃亏加剧。从产区现货价钱持续下跌，凹凸度碱价差位于中性程度；出口利润维持顺挂。
绝对价钱中性，相对估值偏低（中幅贴水，利润偏低，库存中性）。北方供应维持低位，需求小幅回暖，原料紧缺矛盾仍正在且未见缓解迹象，原料贴水高企。BU2506空单持无为从。
原糖偏强震动。全球商业流向仍偏紧，且印度出口正在持续，因而我们认为原糖维持区间震动走势。巴西甘蔗减产预期较强，但气候变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照4100万吨摆布的糖产量预估，则全球仿照照旧维持过剩款式，若气候扰动加剧，产量不及预期，则可能给价钱带来较大的向上弹性，后续关心巴西产量预期差。
巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月2日当周，巴西口岸期待拆运食糖的船只数量为36艘，此前一周为38艘。口岸期待拆运的食糖数量为142。27万吨，此前一周为155。54万吨。正在当周期待出口的食糖总量中，高档级原糖(VHP)数量为140。34万吨。按照Williams发布的数据，桑托斯港期待出口的食糖数量为105。5万吨，帕拉纳瓜港期待出口的食糖数量为21。45万吨。
利润下跌。PB20日进口利润-8（-2）。金布巴20日进口利润-18（-4）。超特20日进口利润-39（-3）。
国务院关税税则委员会通知布告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。相关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
铁矿石绝对取相对估值均处中性。近期全球发运维持不变，到港量中高位震动，而需求端钢厂维持复产形态，铁水持续上移，铁矿石供需接衡，但库存仍偏大。短期关心国内旺季需求表示，产量的上升容易给下逛钢材库存带来新的压力。持久关心限产量政策施行环境，短期关税政策对矿石价钱有负面冲击，但短期供需现实环境偏好，持久供需款式宽松。
今日5月合约放量减仓，7月合约小幅增仓，多空对近月合约不合减小，市场进入交割博弈阶段。5-7价差-41元/吨+3，价差小幅度走弱。
南方销区先一步不变，山东深加工增量掉价，东北地域弱势均衡，现货正在地域涨跌间轮动寻求新的均衡。期货05合约交割博弈，基差晦气于多头后期关心仓单变化。短期正在彼此添加关税的环境下，对玉米有益好支持，价钱波动料增大；中期均衡市无大的驱动。
全球商业摩擦升级，天然橡胶周内弱势下跌。供应端，新一年开割预期走强，全体物候尚可，关心产区降雨环境。需求端，轮胎开工小幅走低，个体轮胎企业存正在检为，成品库存自下而上消化迟缓，开工有继续下调预期，关心关税调整后的出口订单变化。当前宏不雅冲击大于财产根基面，橡胶本身估值中性略偏低，财产驱动层面短期产区开割形成的供应增量预期、需求端出口下滑预等候现实端验证。
我国丙烷进口对美国依赖度较高，商务部颁布发表关税反制，或将大幅提高LPG进口成本。估计中短期LPG将相对偏强运转，持久关心全球丙烷商业流再均衡成果。
基差，港平舱价取05玉米基差-74元/吨-4；港现货收购价取05玉米基差-124元/吨-4。基差处于较高，需要关心现货能否能持续走强。
